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      據中國人民銀行網站的消息，為進一步支持實體經濟發展，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低融資成本，引導金融機構繼續加大對小微企業、民營企業及創新型企業支持力度，中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。

穩健的貨幣政策取向保持不變

      1、此次通過降準置換中期借貸便利將如何操作？

      答：此次降準的主要內容是，自2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當日不再續做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

      2、央行再次通過降準置換中期借貸便利的主要考慮是什么？

      答：本次降準的主要目的是優化流動性結構，增強金融服務實體經濟能力。當前，隨著信貸投放的增加，金融機構中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本。同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源，促進提高經濟創新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發展。


      3、降準是否意味著貨幣政策取向發生改變？

      答：本次降準仍屬于定向調控，銀行體系流動性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨幣政策取向沒有改變。降準釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調節工具的替代，而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

      4、降準是否會加大人民幣匯率貶值壓力？

      答：本次降準彌補了銀行體系流動性缺口，優化了流動性結構，銀根并沒有放松，市場利率是穩定的，廣義貨幣（M2）和社會融資規模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成貶值壓力。本次降準有利于促進經濟結構調整，推動高質量發展，經濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發展中經濟體，中國出口有較強的競爭力，同時，中國經濟以內需為主，制造業門類齊全，產業體系較為完善，進口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。中國人民銀行將繼續采取必要措施，穩定市場預期，保持外匯市場平穩運行。

年內第四次降準

      據財聯社統計，這是今年以來第四次降準，此前1月、4月和7月分別下調過銀行準備金率。

      今年6月24日，中國人民銀行宣布從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。本次降準釋放資金約7000億元。


      今年4月17日，中國人民銀行宣布從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。本次降準，除去9000億元置換部分，釋放增量資金約4000億元。

      今年1月25日，央行實施了普惠金融定向降準，當時釋放長期流動性約4500億元。

      財聯社數據統計，自2011年12月至2018年7月5日，存款準備金率一共下調10次，大型存款類機構存款準備金率從21.5%變動至15.5%，中小型存款類機構存款準備金率從19.5%下調至13.5%。而從降準后下一個股市交易日的情況來看，上證指數錄得4次下跌，6次上漲，平均漲幅為0.14%。其中，2016年3月1日降準后，次日上證指數收盤大漲4.26%。跌幅最大的一次是2015年9月6日降準，隔日上證指數大跌2.52%。



      央行對降準工具的作用往往慎之又慎，自2015年10月24日降準降息后，2016年、2017年央行從未使用過，但是進入2018年后，經濟形勢發生巨大的變化央行重啟降準工具，本次是年內第4次降準，這預示著什么？

      張大偉 / 中原地產首席分析師

      8月末，本外幣貸款余額137.59萬億元，同比增長12.8%。月末人民幣貸款余額131.88萬億元，同比增長13.2%，增速與上月末和上年同期均持平。當月人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增1834億元。分部門看，住戶部門貸款增加7012億元，其中，短期貸款增加2598億元，中長期貸款增加4415億元。 

      央行這一輪降準的目的很明確，就是保證市場的流動性，主要小微企業的流動性，精準向實體經濟注水，目的絕不是樓市、股市。但難免，最后獲益的依然是樓市為主。 

      樓市今年各地即使出臺了多達380次的調控政策，但是某些城市仍是不斷上漲，甚至一房難求；最近部分城市出現了房價調整，但從趨勢看，大部分城市的房地產市場依然處于高位。而股市2015年因高杠桿造成的股災現在還沒恢復，很難吸引資金流入。 

      而2017年的GDP總量是82萬億，M2已沖至GDP的2倍以上，貨幣寬松的空間很少。居民杠桿快速上升，居民家庭總債務占GDP的比重已經超過50%，居民債務大都是房貸。 

      因為外圍環境的不確定，雖然各種房地產調控依然在持續，但房企依然在非常明顯的拿地加速過程中。拿地多，也推動了房地產企業的融資需求。 

      龍頭房企轉型加速，布局合理，明顯上漲幅度超過市場平均漲幅。房企越大漲幅越快。隨著最近內地房地產調控監管信托資金進入房地產，房企最近融資的資金成本明顯上升，融資的難度也越來越大。 

      歸根結底，降準是利好房地產的，降準肯定會帶來貶值預期與購入資產的需求。 

      當然是不是貨幣政策的全面轉向，還需要繼續看后續。可以明確的是，過去2個月，整體資金成本是平穩的，但是依然處于緊張狀態中。房地產的金九沒有出現，那么會不會推后到10-11月，要看繼續的加碼政策變化。

      馬光遠 / 知名經濟學家

      降準是對的，降準可以穩預期，穩經濟，特別是穩房價。當然，降準也意味著去杠桿政策其實已經退出，貨幣政策回歸現實，企業的流動性枯竭問題得到緩解。

      劉曉博 / 知名財經評論員

      這對于實體經濟、股市和樓市，都構成利好，意味著資金量增加了，成本降低了，大家都可以感受到央行傳遞的暖意。

      高玉偉 / 中國銀行國際金融研究所研究員

      這次降準與上一次降準的規模一致，為市場釋放了一部分資金規模，為穩定經濟發展起到了一定作用。預計未來還會繼續降準多次。 

      四季度，貨幣政策仍將保持穩健中性基調， 不會大水漫灌，但也不會收緊，這有利于貨幣市場流動性保持合理充裕。同時， 四季度往往是財政支出高峰期，這也有利于增加貨幣供給，提高貨幣周轉效率。 

      未來既要繼續管好貨幣供給總閘門，堅定做好去杠桿工作，又要把握好監 管政策實施的力度和節奏，促進資金流向國民經濟的薄弱環節，促進實體經濟 融資成本下降。 

      一是加大公開市場操作力度，引導市場流動性合理充裕。四季度，在地方債券發行提速背景下，資金需求上升推動利率走高。